Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Мультипликатор Debt/EBITDA. Формула расчета и применение». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Показателем, который отображает уровень обременения обязательствами, выступает долговая нагрузка. Чтобы ее рассчитать, нужно суммировать все долги и разделить их на EBITDA. Полученное значение покажет, за сколько лет организация сможет погасить свои обязательства при текущем уровне прибыли.
Как определить комфортный уровень долга для компании
Этот коэффициент используют кредиторы при рассмотрении возможности дополнительного кредитования. Инвесторы с помощью этого показателя анализируют благонадежность компании, оценивая возможность инвестиций в предприятие. Финансовые управленцы оценивают платежеспособность компании, ее долговую нагрузку, итоги деятельности предприятия за период, а также рентабельность инвестиций.
Условие по соблюдению определенного значения долга к EBITDA обычно включается банками в ковенанты кредитных договоров. Организация должна поддерживать уровень долговой нагрузки на протяжении действия договора, иначе банк потребует уплатить неустойку или воспользуется правом требования досрочного погашения всего кредита.
В переводе с английского языка сокращение EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) означает прибыль до выплаты процентов по кредитам, налогов и без учета амортизационных отчислений. Показатель EBITDA отражает финансовый результат именно основной операционной деятельности компании, то есть отражает способность основного профильного вида деятельности предприятия (бизнеса) генерировать прибыль и денежный поток.
Исходя из расшифровки данного термина, мы видим, что это по сути EBITDA это модифицированный показатель прибыли компании, но очищенный от влияния таких факторов как уровень долга, используемая система налогообложения, а также способ начисления амортизации. Давайте разберемся зачем же нужен еще один показатель прибыли? В чем его преимущества?
Расчет EBITDA по РСБУ
Соответственно в России используется второй подход, адаптированный к показателям, публикуемым по стандартам РСБУ.
EBITDA = Прибыль (убыток) от продаж + Амортизационные отчисления
или в расширенном варианте
EBITDA =
Чистая прибыль
+ Налоговые отчисления
+ Проценты по кредитам и займам к уплате
+ Амортизационные отчисления
Прибыль от продаж это строка №2200, чистая прибыль – строка №2400, проценты к уплате – строка №2330, налоговые отчисления – строки №2410, 2421 и 2450 отчета о финансовых результатах (форма №2), а амортизационные отчисления это таблица 3 приложения к балансу (форма №5).
Расчет по второму подходу не такой трудоемкий и сложный, однако, и не дает таких точных результатов.
Отрицательное значение EBITDAсвидетельствует об убыточности компании на операционном уровне, то есть до оплаты процентов по займам, до выплаты налогов и до начисления амортизации.
Операционная прибыль EBIT: формула и экономический смысл
EBIT – это почти как EBITDA, только при ее подсчете учитывается амортизация. Полное наименование показателя записывается так: Earnings Before Interest and Taxes. Переводится как прибыль до вычета процентов и налогов.
Ее цель, по сути, та же, что у EBITDA: обеспечить бóльшую сравнимость финансовых результатов компаний с разным уровнем закредитованности и с отличающимися налоговыми ставками и льготами. Но при этом не исключается влияние структуры активов, в частности стоимости амортизируемых объектов.
В зарубежных источниках EBIT иногда называют операционной прибылью, то есть финансовым результатом по основной деятельности компании. Это не очень вяжется с российским подходом, так как в РФ эквивалентом операционной прибыли является прибыль от продаж. Последняя отличается от EBIT на величины прочих доходов и расходов. К ним относятся, например, полученные проценты от выданных займов, поступления от продажи основных средств, уплаченные штрафы.
Вот две формулы для определения прибыли до вычета процентов и налогов. Первая ориентируется на строки ОФР. Вторая отталкивается от значения EBITDA.
EBIT = Чистая прибыль + Налог на прибыль + Проценты к уплате = 2400 ОФР + 2410 ОФР + 2330 ОФР
EBIT = EBITDA – Амортизация
Последнее равенство показывает принципиальную разницу между двумя видами «импортной» прибыли. А еще оно говорит, что EBIT обычно меньше, чем EBITDA. Они не будут отличаться лишь в случае нулевой амортизации. Такое в принципе возможно для компаний, у которых нет собственных основных средств и нематериальных активов. А все, что нужно для работы, арендуется, причем без признания права пользования активом по ФСБУ 25/2018 «Бухгалтерский учет аренды».
И еще момент: EBIT менее популярна в отчетах российских компаний и не приводится на крупных отечественных сайтах по вопросам инвестирования. Поэтому ее проще посчитать самостоятельно, нежели отыскать готовое значение. Именно это мы и сделаем, обратившись к отчетности ПАО «НЛМК».
Таблица 3. Определяем EBIT
|
Показатель |
Сумма, млрд руб. |
|
Чистая прибыль |
278,2 |
|
Налог на прибыль |
41,7 |
|
Проценты к уплате |
5,4 |
|
EBIT |
325,3 |
|
= 278,2 + 41,7 + 5,4 |
OIBDA: что это простыми словами и как рассчитать
OIBDA – это Operating Income Before Depreciation and Amortization или операционная прибыль до вычета износа и амортизации. Может показаться, что это нечто сродни EBITDAтолько с корректировкой на величину налогов и уплаченных процентов. Однако это неверно.
В основе OIBDA лежит операционная прибыль, значит, исключаются все прочие операции. В зарубежной практике они именуются внереализационными. В РФ это прочие доходы и расходы. Выше приводили несколько примеров. Здесь подробнее остановимся на сути.
Прочая составляющая бизнеса – это:
- некие разовые операции, которые сегодня есть, а завтра могут не повториться. К примеру, доход от сдачи помещений в аренду на пару месяцев;
- то, что прямо обозначается в бухгалтерской нормативке как прочая составляющая доходов и расходов. Допустим, штрафы по хозяйственным договорам, продажа залежалых материалов или ненужных основных средств (п. 7 ПБУ 9/99, п. 11 ПБУ 10/99).
Что показывает EBITDA
Определение EBITDA расшифровывается как «earnings before interest, taxes, depreciation and amortization». Переводится все это как «прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации».
Данный показатель отображает прибыль до вычета процентов по кредитной задолженности, уплаты налогов и учитывает амортизационные выплаты. Это финансовый результат от основной деятельности компании, то, сколько способно заработать предприятие от основного вида деятельности.
Возникает вопрос о том, зачем считать EBITDA, если существует обычный показатель прибыли? Показатель отвечает нам, сколько денег способно заработать предприятие, хватит ли прибыли на исполнение всех финансовых обязательств и обеспечение текущей работы.
Как рассчитать EBITDA
Как уже было сказано, это не обязательный параметр расчёта, и компании могут применять собственные формулы и методики исчисления. Идти в расчётах можно сверху вниз (по балансу), либо снизу вверх (как принято в МСФО).
Особое мнение А. Дамодарана
Говоря об аналитическом значении показателя EBITDA, следует, на наш взгляд, отдельно рассмотреть замечания о возможностях его использования от признанного гуру оценки стоимости бизнеса — Асвата Дамодарана (Aswath Damodaran).
Дамодаран в качестве основной цели использования показателя EBITDA в аналитических расчетах видит «возможность сравнивать соответствующие показатели разных компаний» ([16], стр. 82). Можно, пишет он, «разделить стоимость предприятия на величину EBITDA (прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации) и получить представление о том, как соотносятся рыночная стоимость операционных активов с операционным денежным потоком» ([16], стр. 82).
Также А. Дамодаран предлагает нам с помощью величины EBITDA рассчитать так называемый коэффициент покрытия постоянных затрат ([17], стр. 67).
Дамодаран предлагает нам коэффициенты, «выраженные в единицах прибыли» (непонятно что это, но звучит, согласитесь, пренебрежительно), «переформулировать в единицах денежных потоков» (согласитесь, звучит куда завлекательнее), «включив в числитель … EBITDA» ([17], стр. 67).
Коэффициент покрытия постоянных затрат рассчитывается в этом случае следующим образом:
«EBITDA / постоянные денежные затраты» ([17], стр. 67).
Таким образом, EBITDA представляется Дамодарану как величина, которую можно использовать в расчетах аналитических коэффициентов, относящихся к группе индикаторов эффективности работы компании.
Подводя итоги рассмотренным выше позициям авторов, хочется обратить внимание наших читателей на то, что показатель EBITDA, как и любой иной аналитический показатель, получаемый на основе данных финансовой отчетности, базируется на определенных допущениях, характерных для методологии бухгалтерского учета.
Прежде всего, следует учитывать, что это абсолютный показатель. EBITDA — один из вариантов расчета величины прибыли фирмы. Его абсолютный характер лишает его преимуществ относительных показателей, сглаживающих отличия компаний, затрудняющие сравнение показателей их деятельности.
Говоря о EBITDA как о показателе, характеризующем денежный поток, не следует забывать о том, что все доходы в учете компаний отражаются по методу начисления, и, следовательно, на момент составления отчетности могут не быть реализованы в деньги. В условиях нормального функционирования предприятия этот эффект сглаживается за счет регулярного поступления выручки на счета. Но мы не всегда анализируем отчетные данные компаний, у которых «все идет нормально».
Да, действительно, проценты, выплачиваемые компанией по кредитам, не являются средствами, инвестируемыми в ее деятельность, они не «зарабатывают» компании прибыль. Но именно необходимость выплачивать проценты может превратить компанию, использующую заемный капитал, в неэффективную.
Наконец, суммы амортизации. Их действительно не нужно выплачивать в отчетном периоде. Однако, это совершенно реальные расходы, понесенные фирмой в прошлых периодах. Их распределение во времени отражает общий принцип соответствия доходов и расходов, который сегодня методологически определяет отражение всех немонетарных статей финансовой отчетности.
Как рассчитать Чистый долг/EBITDA?
Рассмотрим на примере финансовой долларовой отчётности Coca — cola за 2020 г. Net debt/EBITDA — это отношение чистого долга к прибыли до налогообложения, вычета процентов, износа и амортизации.
Чистый долг / EBITDA = Чистый долг (Net debt) / EBITDA
EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization) – отражает прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации. Упрощенно, EBITDA показывает, сколько денег компания заработает, если не будет платить государству, кредиторам и акционерам. Показатель EBITDA мы рассматривали ранее, поэтому возьмем значение в данной статье.
Чистый долг (Net Debt) – задолженность по долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам за вычетом денежных средств и их эквивалентов. Чем ниже чистый долг, тем меньше компания должна кредиторам и банкам. Преобладание краткосрочных заимствований повышает риск утраты финансовой устойчивости, долгосрочных — снижает.
Чистый долг = (Краткосрочные + Долгосрочные кредиты и займы) – денежные средства и их эквиваленты
Чистый долг = (($2183 + $485) + $40125) — $6795 = $35998 млн
Таким образом, мы считаем Чистый долг/EBITDA = $35998 / $13092= 2,8x . Не забываем приводить к общему числителю и знаменателю до «миллионов долларов».
Готовый коэффициент Чистый долг/EBITDA
Можно самостоятельно рассчитать значения показателя Чистый долг/ EBITDA , или воспользоваться готовым расчетом. Для каждой компании наши алгоритмы рассчитывают все коэффициенты и мультипликаторы.
Используйте для сравнения Чистый долг/EBITDA между другими компаниями в отрасли скринер акций, или добавляйте нужную колонку с показателем самостоятельно.
Скринер – необходимый инструмент инвестора, который помогает правильно вложить деньги. Из тысяч компаний, представленных на бирже, по заданным параметрам вы отбираете те, которые интересуют вас.
Используйте пузырьковую диаграмму в карточке компании во вкладке Оценка отрасли для сравнительного анализа по различным показателям. С помощью «Отраслевого анализа», вы можете визуально оценить и понять, где находится компания, в которую вы инвестируете по сравнению с другими компаниями в отрасли.
Формула расчета EBITDA
Все необходимые данные для расчета показателя находятся в отчете о прибылях и убытках. Способ расчета компании раскрывают в инвестиционных презентациях или также в отчетах и приложениях к ним. Посмотрим на основной метод, которым считают EBITDA. Он исходит из названия показателя.
Если вы планируете сравнивать иностранные компании, то вам пригодится формула на английском языке:
EBITDA = Net Income + Taxes + Interest Expense + Depreciation & Amortization
Если сложить чистую прибыль с налогами, то получится прибыль до налогообложения. Ее также можно найти в отчетах компаний. Так что формулу можно упростить. В русской версии она будет выглядеть следующим образом:
EBITDA = прибыль до налогообложения + расходы по процентам + расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов.
Основные плюсы и преимущества EBITDA:
-
За счет того, что Ebitda не учитывает налоговые расходы, по этому показателю можно сравнивать предприятия, находящиеся на разных системах налогообложения;
-
За счет того, что Ebitda не учитывает амортизационные расходы, можно корректно сравнивать предприятия, находящиеся на разной стадии инвестиционного цикла, то есть имеющие существенные отличия в объеме капиталовложений и в амортизационной политике;
-
За счет того, что Ebitda не учитывает проценты по кредитам, можно сопоставлять между собой предприятия, использующие разные условия кредитования своей деятельности, имеющие разную структуру капитала и использующие различные финансовые рычаги;
-
За счет того, что Ebitdaсущественно выше прибыли и не учитывает часть расходов, то с помощью этого показателя можно сравнивать между собой убыточные предприятия по показателю Прибыль. Если же у предприятия даже Ebitdaотрицательная – это означает, что у компании даже ее операционная деятельность не окупается и говорит о том, что такой бизнес находится на грани краха.